A | 从4月14日开始，绥中县李家堡乡10余个品种桃树的花朵渐次开放，红粉相间，争奇斗艳。这边，游人赏花拍照；那边，村民搭梯稀花。
B | 一幅幸福、和谐的画卷，在温润的春日里格外耀眼。 8 月 26 日消息，英伟达将在当地时间周三（26 日）压轴公布第二财季业绩，为本轮科技公司财报季收官。 由于特殊的地理位置，该乡气候湿润、土质肥沃，非常适合桃树生长。
C | 市场对这份财报的期待很高，压力同样不小。作为 AI 热潮中最受关注的芯片公司，英伟达的业绩表现长期影响整个 AI 板块的市场情绪。几十年前，当地村民就开始小规模种植桃树。
D | 随着种植技术逐渐成熟，产出的鲜桃在市场上受欢迎程度逐渐提升，种植规模不断扩大。过去几个季度，即使公司盈利持续超过预期，只要超出的幅度没有华尔街想象中那么大，投资者依然会选择抛售。截至目前，该乡共种植油蟠桃、春雪等多个品种的桃树，面积5000余亩，分布在常家沟村、张家场村等地。 57岁的胡正洪是常家沟村村民，种了20余亩桃树。摩根大通数据显示，英伟达过去四次发布财报后，即使业绩均超出预期，此后 30 天内股价平均仍下跌约 5%。
E | 这一次的市场环境更加敏感。他是一位“老把式”，每年12月份，就开始给桃树剪枝，来年3月开始，陆续给桃树施肥、浇水、稀花、除草、套袋。“稀花和套袋是个细致活儿，同时也费工夫。我们两口子忙活不过来，得找五六个成熟的帮手，才能达到鲜桃高产、优质的目的。” 在田间管理期间，胡正洪与妻子几乎天天长在地里，他俩将近两万株桃树看成自家的孩子，侍弄得无微不至。今年夏季 AI 板块经历明显波动，资金开始撤离此前涨幅巨大的芯片和存储股，投资者也越来越关注一个问题：AI 基础设施建设还能维持目前的扩张速度多久？英伟达今年以来上涨 13%，但较 5 月创下的近期高点已经回落 11%。据《商业内幕》报道，华尔街将在这份财报中重点寻找以下信号：摩根大通：业绩有望再次超预期，并上调指引摩根大通预计，英伟达第二财季业绩将再次超过市场预期，同时提高本季度业绩指引。该行预计第二财季营收约为 940 亿至 950 亿美元（注：现汇率约合 6,332.79 亿至 6,400.16 亿元人民币），较第一财季增长 15%。分析师认为，即使业绩表现出色，英伟达财报发布当天也未必会迎来明显上涨，过去几次财报后的股价下跌就是前车之鉴。春暖花开季节，他们家的桃树长得郁郁葱葱，枝丫错落有致，花与花间距科学合理。“这样的‘造型’，肯定错不了，一亩地产个四五千斤没啥问题。相比单纯的营收和利润数字，投资者电话会议上的几个问题可能更能左右股价：英伟达与竞争对手相比处于什么位置英伟达基础设施融资协议的具体安排中国业务未来如何发展HBM 规格下调会对 Rubin 和 Rubin Ultra 平台造成什么影响摩根大通分析师指出：“从估值看，英伟达已经降到明显低于历史常态的水平，目前的估值倍数并不昂贵。按照去年的价格，20余亩地产值将近30万元。每股收益预期持续提高，也一直支撑着股价上涨。随着盈利继续扩大，我们预计这一趋势还会延续。
F | ”摩根大通维持英伟达“增持”评级，目标价 280 美元（现汇率约合 1,886 元人民币），较当前股价有 31% 的上涨空间。
G | 高盛：客户融资和 Rubin 进展可能成为股价关键高盛预计，英伟达第二财季业绩将表现稳健，下一财季指引也会明显高于市场一致预期。主要推动力来自数据中心需求持续增长，以及 Rubin 预计从第三财季开始扩大出货。高盛预计，第二财季每股收益可能比市场预期高约 6%，第三财季则可能高约 12%。” 一提起桃树，胡正洪像上了发条。
H | 4月15日，他就找了几个村民，到自家的桃园里稀花。“桃花的花期一个礼拜左右，趁着这个档口，必须抓紧稀花。在高盛看来，最值得关注的是英伟达规模达 5,000 亿美元（现汇率约合 3.37 万亿元人民币）的客户融资平台，以及 Rubin 扩大出货的速度。投资者还会关注 AI 究竟能创造多少实际收入、超大规模云服务商投资 AI 基础设施能够获得怎样的回报，以及英伟达能否继续维持目前的毛利率。这一块保质保量了，一年的收成才有保障。高盛维持“买入”评级和 285 美元（现汇率约合 1,920 元人民币）目标价，对应 33% 的上涨空间。美国银行：英伟达仍是行业首选美国银行继续看好英伟达的发展前景和估值，同时提醒投资者关注公司全面押注 AI 带来的风险。” 在桃花开放期间，授粉是关键一环。英伟达近期与 OpenAI 达成的 1,050 亿美元（现汇率约合 7,073.86 亿元人民币）交易就是这种战略的典型体现。在当地，除了自然授粉外，聪明能干的村民还掌握了一个“诀窍”，即在秋季购买或采集很多蜜蜂，将其放在卷成细筒的纸里，放在冰箱里冷藏“冬眠”。一旦 AI 需求降温，英伟达的增长速度和资产负债表都可能面临压力。
I | 待第二年授粉时节，将蜜蜂放出来。美国银行分析师维韦克 · 阿里亚指出：“英伟达仍是行业首选。按 2027 日历年计算，预期市盈率约 16 倍，PEG 仅 0.3 倍，估值已经处于近 10 年来最低水平。 该乡的苹果、梨、大樱桃等水果产业在绥中县较突出，鲜桃在其中显得尤为重要。需求却仍在改善，我们认为市场对存储成本和循环融资的担忧过度了。5400余亩地种植桃树，有近40万株，产鲜桃5000多吨，去年产值2000余万元。
J | ”美国银行认为，投资者应该重点关注五个问题：Vera Rubin 何时发布、供应情况如何，以及英伟达对 2025 年至 2027 年累计营收超过 1 万亿美元（现汇率约合 6.74 万亿元人民币）的预测是否改变与 OpenAI 交易中的供应商融资和兜底安排究竟如何设计，以及公司何时能把更多现金用于股票回购存储价格上涨后，英伟达还能否维持毛利率超大规模云服务商、加速计算基础设施客户和企业客户的需求增长有多快如果开源 AI 模型比闭源模型更加普及，会怎样影响英伟达能够覆盖的市场规模美国银行维持“买入”评级和 350 美元（现汇率约合 2,358 元人民币）目标价，对应 64% 的上涨空间。
K | 杰富瑞：Rubin 增长势头预计非常强劲杰富瑞预计，现有数据表现“极其稳健”，英伟达有望再次交出超过预期的业绩，并提高本季度预测。布莱恩 · 柯蒂斯带领的分析师团队预计，第二财季营收将达到 950 亿美元（现汇率约合 6,400.16 亿元人民币），第三财季进一步升至 1,080 亿美元（现汇率约合 7,275.97 亿元人民币）。随着鲜桃市场逐渐向好，当地的种植户信心增加，今年的产值将超过去年。
L | Rubin 也有望快速放量。
M | 到本财年结束时，Rubin 预计将贡献英伟达超过 40% 的总营收。
N | 杰富瑞分析师指出，目前的市场环境对英伟达有利，估值不高，新一轮产品周期也已经启动。能源供应则是仍需关注的风险。数据中心建设持续加速，AI 芯片需求增长的速度已经快于电网增加供电能力的速度。
o | 杰富瑞表示：“长期来看，我们仍然看好 AI，但希望管理层说明，是否准备采取措施解决这些可能拖慢部署速度的不利因素。”杰富瑞给予英伟达“买入”评级，目标价 300 美元（现汇率约合 2,021 元人民币），对应 40% 的上涨空间。
p | 瑞银：存储涨价反而利好英伟达瑞银预计，英伟达第二财季营收约为 940 亿至 950 亿美元（现汇率约合 6,332.79 亿至 6,400.16 亿元人民币），第三财季则可能超过 1,100 亿美元（现汇率约合 7,410.71 亿元人民币）。蒂莫西 · 阿库里带领的分析师团队指出，Blackwell 业务保持稳定，Rubin 也开始逐步贡献收入，为第四财季更明显的营收增长做准备。 该乡党委和政府始终和广大种植户站在一起，将“娘家人的热乎劲儿”不遗余力地倾注到他们身上，从技术培训、新品引进、搭建购销平台等方面对他们大力扶持，让桃树成为他们的“摇钱树”，从而带动乡村振兴。“我们认为真正重要的是数字，而不是叙事。这次财报电话会议之后，投资者应该会更加相信英伟达能够在 2027 日历年实现超过 15 美元（现汇率约合 101.1 元人民币）的每股收益，并在 2028 年达到 20 美元（现汇率约合 134.7 元人民币），这足以继续推动股价上涨。”瑞银指出，超大规模云服务商已经提高今年的资本支出预算，其中很大一部分增长来自存储价格上涨。分析师认为，这一趋势最终对英伟达有利。
q | 这次财报电话会议上，公司可能会披露积压订单再次出现明显增长。瑞银维持英伟达“买入”评级和 280 美元（现汇率约合 1,886 元人民币）目标价，对应 31% 的上涨空间。
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